21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道1月12日訊 “今天A股沖高回落是意料之中的事情。畢竟決定市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、上市公司盈利以及市場(chǎng)的整體估值水平，而股指期貨市場(chǎng)只是一個(gè)依存于現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，不會(huì)從根本上改變A股市場(chǎng)的趨勢(shì)。”1月11日，面對(duì) 上證指數(shù)(行情 股吧)百余點(diǎn)的長(zhǎng)陰，萬(wàn)聯(lián)證券副總裁黃曉坤平靜地說(shuō)。

當(dāng)天，受股指期貨及融資融券即將推出影響，上證指數(shù)跳空105.61點(diǎn)高開(kāi)，隨后呈現(xiàn)高開(kāi)震蕩回落格局。

整體來(lái)看，消費(fèi)概念等前期熱點(diǎn)有所走軟，ST等缺乏基本面支持的個(gè)股也面臨拋壓，而融資融券和股指期貨試點(diǎn)獲批等政策消息面的短期刺激有所顯現(xiàn)，特別是“廣發(fā)六寶”為代表的券商概念股因11日同時(shí)復(fù)牌的熱點(diǎn)效應(yīng)，而成為當(dāng)天盤(pán)中的閃亮之星。“廣發(fā)六寶”中就有五只個(gè)股封住漲停，包括遼寧成大、華茂股份、中山公用、吉林敖東、閩福發(fā)A，不過(guò)， 星湖科技(行情 股吧)則僅上漲了不到1%。

“A股當(dāng)天出現(xiàn)單邊回落走勢(shì)，主要是基于政策不確定性所致。市場(chǎng)擔(dān)心央行或?qū)⑹站o貨幣政策，從而拖累大盤(pán)在獲利拋壓打擊下單邊回落。”銀河證券研究所策略總監(jiān)秦曉斌指出。

當(dāng)天，地產(chǎn)股受?chē)?guó)務(wù)院樓市新政打擊，跌幅居兩市之首并拖累深成指收低。截至收盤(pán)，上證指數(shù)收市報(bào)3212.75點(diǎn)，漲0.52%； 深證成指(行情 股吧)收市報(bào)13161.09點(diǎn)，跌0.80%，并收于近兩周以來(lái)的低位。不過(guò)，成交量出現(xiàn)了明顯放大，滬深兩市全日共成交2857億元，較上一交易日激增三成半。

股指上行“攔路虎”

黃曉坤直言，目前影響市場(chǎng)中期趨勢(shì)三大決定因素依然是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、流動(dòng)性與估值。“做空機(jī)制的誕生將改變市場(chǎng)游戲規(guī)則，但永遠(yuǎn)不會(huì)脫離最基本的市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行趨勢(shì)，未來(lái)價(jià)值投資將更加深入人心，脫離價(jià)值中樞的投機(jī)必將得到一定程度的遏制。”

“剔除銀行股后，目前市場(chǎng)顯現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性高估?？紤]宏觀政策存在變數(shù)、全年限售股解禁壓力較大、市場(chǎng)接近全流通等因素，高估值存在一定壓力?！秉S曉坤指出。

同樣，中金公司研究員高挺稱(chēng)，“融資融券和股指期貨的推出不改變市場(chǎng)中期趨勢(shì)。融資融券增加市場(chǎng)流動(dòng)性，降低波動(dòng)性；股指期貨增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。權(quán)重股有可能因此而受到短期追捧；但市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有一定的預(yù)期；此外，此項(xiàng)市場(chǎng)制度的完善除直接利好券商股外，對(duì)其它絕大多數(shù)行業(yè)的基本面并無(wú)直接影響，難以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)形成持續(xù)的支持?！?/P>

高挺稱(chēng)，目前市場(chǎng)對(duì)于基本面及盈利的預(yù)期趨于飽滿(mǎn)，短期內(nèi)難以看到基本面大幅超出預(yù)期的可能；政策方面，從去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，雖然政府保持“寬松”的基調(diào)，但政策漸變已經(jīng)是既定的事實(shí)。“市場(chǎng)需要繼續(xù)消化中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后政策的漸變?！?/P>

“未來(lái)通脹是否超預(yù)期進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策提前緊縮，將是A股市場(chǎng)階段趨勢(shì)的決定性因素。我們認(rèn)為通脹或者是CPI回升速率存在超預(yù)期可能?！鄙虾ＷC券研究所分析師屠駿表示。

屠駿指出，前期管理層提出了銀行均衡投放信貸的政策要求，階段性適度緊縮的政策基調(diào)出現(xiàn)概率很大。

值得注意的是，進(jìn)入2010年之后，資金面并未出現(xiàn)寬松跡象。特別是上周四三月央票回購(gòu)利率意外上調(diào)4個(gè)BP，這是自去年8月來(lái)的首次調(diào)整，同時(shí)連續(xù)第十三周貨幣回籠，并且上周回籠力度明顯加大。進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策收緊的擔(dān)心，促使市場(chǎng)較大幅度調(diào)整。上周，A股市場(chǎng)與全球市場(chǎng)背道而馳，領(lǐng)跌全球市場(chǎng)，其中上證指數(shù)一周下跌2.48%，滬深 300下跌2.67%。

此外，擴(kuò)容壓力正在成為傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)的主要壓力。2009年12月份的上市公司實(shí)際募集資金總額已達(dá)到1183億元，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金形成抽離作用。新年伊始，繼上周14只新股密集發(fā)行后，本周還將有7只新股發(fā)行，加上已公布招股說(shuō)明書(shū)的新股，本月前20天已發(fā)行和擬發(fā)行的新股數(shù)量已達(dá)到25只，創(chuàng)下自2009年6月IPO重啟以來(lái)的最高水平。

大盤(pán)股“春天”來(lái)臨？

盡管A股市場(chǎng)短期面臨調(diào)整，有券商研究員認(rèn)為，在股指期貨推出前，大盤(pán)藍(lán)籌股的階段性上漲機(jī)會(huì)還會(huì)出現(xiàn)。從目前A股市場(chǎng)滬深300的估值情況來(lái)看，股指期貨推出之前上漲的概率較大。

長(zhǎng)江證券研究報(bào)告指出，股指期貨的主要影響在權(quán)重股及支柱行業(yè)，相對(duì)而言，小盤(pán)及市場(chǎng)權(quán)重較小的行業(yè)表現(xiàn)較弱。

“融資融券和股指期貨對(duì)大盤(pán)風(fēng)格是極大刺激，在風(fēng)格轉(zhuǎn)變已經(jīng)初現(xiàn)端倪的當(dāng)下會(huì)加速大盤(pán)風(fēng)格的走強(qiáng)?！闭闵套C券策略分析師潘立彬堅(jiān)稱(chēng)，“從橫向估值比較，銀行、公路、石油、鐵路、建筑建材等行業(yè)估值水平較低?！?/P>

第一創(chuàng)業(yè)研究所分析師于海濤稱(chēng)，股指期貨推出短期將成為市場(chǎng)催化劑，市場(chǎng)或有望在藍(lán)籌股帶領(lǐng)下形成突破走勢(shì)，以此為契機(jī)，期盼已久的熱點(diǎn)切換或因此形成。

國(guó)泰君安研究員梁靜指出，創(chuàng)新預(yù)期漸趨明朗是券商股表現(xiàn)好于市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。首先，大券商對(duì)創(chuàng)新相對(duì)敏感，在目前市場(chǎng)對(duì)融資融券與股指期貨推出預(yù)期十分明確的背景下，大券商受益程度最高；其次，大券商的估值相對(duì)便宜；而隨著市場(chǎng)走好，大券商的彈性也將顯現(xiàn)出來(lái)。

融資融券與股指期貨的推出，將徹底改變?nèi)獭翱刻斐燥垺?、成長(zhǎng)空間有限的“強(qiáng)周期、弱增長(zhǎng)”局面，有望帶來(lái)行業(yè)性的重估機(jī)會(huì)。